日经指数飞涨，不过是新一轮的泡沫经济？

日经指数近期持续升势成为焦点，于5月29日收盘时创下了31233日元新高。本年内，日经225指数上升了19.13%，纪录刷新了1990年7月泡沫经济时期以来最高水平，成就了33年来最高点。“失去的30年”是否将转变为“复活的30年”，尚待时间见证。

适逢兔年，早在新年期间的日本各大经济节目中，就有不少专家放言，今年日本经济必将“兔飞猛进”。然而，1月4日开市却遭遇一记“羞羞的铁拳”。当日收盘价仅为25716日元，比2022年末还下降了377日元，未能迎来预期的“大跃进”。外加3月美国银行连环破产等因素影响，指数曾一度下挫。

30年原地踏步，数月风雨飘摇，剧情却一再反转。进入5月，日经指数迎来了戏剧性的“逆袭翻盘”。截至5月17日，收盘价突破了30000日元的大关，节节攀升，一路高歌猛进。

说到原因，随着疫情过去，各项限制措施解除，民众消费行为恢复，购物、外出就餐和旅行人数增加，推动服务业销售额大幅度恢复。根据日本内阁府经济社会综合研究所统计，今年1月至3月GDP增长率比前一季度提高了1.6%，是3个季度以来首次正增长。在今年1月到3月期间，日本国内游客消费总额超过了23万亿日元，超过了新冠疫情前2019年同期水平。

换句话说，这反倒得益于日本经济始终相对欧美落后一步，经济上永远迟延一拍的劣势。按照日本NHK的观点来看，不过是“经济复苏轮流转，恰好近来到日本”的繁荣假象而已。当下复苏现象是否能够长久维持，必须打上一个问号。

再看另一个推动股市上涨因素，是东京证券交易所的企业价值提升措施。东证始终在努力提升其国际影响力。令人悲观的是，在股票市值总量方面，它不仅落后于纽约，甚至被中国上海交易所超过。

股价净资产倍数是评价日本股价的重要指标。意为“通过将公司资产减去负债得到的净资产，再除以发行股票总数得出的数值”，即每股净资产和实际股价的比值。通常，如果这两个数字相等，那么可以认为股价与公司的价值相匹配。可在日本，许多公司股价远远低于这个比率。坐不住的东证便在今年3月份要求市场评价较低的公司制定并公开提升股价具体措施。

上有政策，下有对策，各家公司祭出神策，开始纷纷回购市场上流通的自家股票。通过减少发行股票数量，提高每股收益。据东海东京研究中心调查报告来看，光是5月，回购总金额便达到了32.4万亿日元，与日经指数并驾齐驱，刷新最高值。然而，如果公司为回购自家股票而掏出大量资金，手头拮据便难以避免。用于脱碳、数字化、应对劳动力短缺以及为员工提高薪酬等所需资金，必定会降低，从而阻碍公司长期增长。

至少能看出两点隐患，一是参与公司数量极多，二是耗费资金成本极大，长此以往，将成为阻碍日经指数持续高升的绊脚石。

此外，众所周知，日本经济问题，光靠自己猛抽耳光，一定是拍不响。外国投资者行为变化才是真正的关键之匙。

短短时间内，在东京和名古屋证券交易所，连续八周外国投资者买入股票额超过卖出额度，即所谓“净买入”，净买入额达到3.63万亿日元，推动股价飞涨。细究其缘由包括日本公司强劲财报、自购股票等因素，以及预期欧美快速利率上升将导致经济放缓，与此相比，投资者更愿意将资金转向预期相对稳定的日本经济。

也不光如此，日本经济也在成为世界经济陷入荒漠时的“海市蜃楼”。日本长期陷入通货紧缩，物价长期停滞，然而2022年，由于俄乌纷争等因素，物价急剧攀升。这促使企业开始将成本上涨部分转嫁至价格，以保证利润。此番操作，让外国投资者普遍认为日本可能正在进入经济良性循环阶段。“投资之神”沃伦巴菲特4月访日时，便展示了积极投资日本综合商社和日本股票的姿态，引得外国投资者数以千万计，前赴后继。

33年前，日经指数就达到38900日元，那是一场财务技术热潮和土地价格飙升的泡沫堆聚而成的风花雪月。要想在热潮之后，日本股市还能被持续买入，至少巩固好国内经济是重中之重。最起码，勿让外国投资者对日本经济预期过高，抽身过快，把“宿主”摔个半残。