2022年5月，日本财务省将发布“本邦对外资产负债余额状况”的相关数据。一个很大的概率是，日本持续了31年的世界最大对外纯资产保有国的记录将被德国打破。

2020年日本的对外纯资产余额为357万亿日元，和德国的323万亿日元只差了34万亿日元。看一下2019年的数字，日德之间差了65万亿日元，德国用了一年时间就追上23万亿，而日本则原地踏步（减少了8万亿日元）。按这个速度推算的话，日本该在2021被德国追上，或者在2022年肯定会被德国追过去。

笔者比较关心的是，对外纯资产的减少会对日元汇率带来何种影响？尤其看一下以往的日元汇率，每次发生重大军事冲突、自然灾害，便会带来日元的升值，但2月24日俄国发动对乌克兰的特别军事行动后，本应出现的日元升值一直没有出现，反而让日元从2月24日的1美元兑换115日元，贬值到了3月28日的125日元。之后日元部分回升，到了4月1日依旧维持在122日元上下。今后促进日元汇率上升的动力不足，而进一步贬值的可能性很大。

同时能源价格的提升，贸易赤字也在让日元汇率不断下调，日元已经不再是国际金融遭遇风险时的避风港。

日元汇率走低的最直接的原因在于日美利率差的进一步拉开。3月16日，美联储为了缓和美国的通胀，将利率提升了0.25%，进一步拉开了日美利率的落差。

此时如果日本同样提升利率的话，维持早已存在的利率差，能够一定程度避免抛售日元，转存美元的现象。但人们看到的是日本也需要稳定金融，央行总裁黑田东彦在3月18日决定继续执行大规模金融松绑政策，认为“日元贬值对日本经济的促进作用并未发生变化”，按兵不动，坐等市场再度发生转变。

日本金融当局在外汇市场风云突变，日元极速贬值的时候，稳坐钓鱼台，大有让暴风雨来得更猛烈些的处事态度。这和日元在遭遇战争、自然灾害便会升值的“历史经验”有很大的关系。

2008年美国发生雷曼危机、2011年日本遭遇大地震大海啸的时候，都带来了日元汇率的极速提升，尤其在大地震的当头，日元甚至提升到了1美元兑换70到80日元的有史以来的最高阶段。

同样的战争，尤其在俄罗斯与乌克兰的军事冲突进入到了相持阶段时，国际社会本该更加需要提升日元汇率，获得财产的保值，但俄乌冲突并未带来这个结果。

2022年1月，日本贸易收支为赤字2.1万亿日元，按这个规模推算一下，2022年全年日本贸易赤字应该在10万亿日元以上。查阅日本的贸易相关数字，2014年为赤字12.8万亿日元，2013年为11.5万亿日元。原因也很清楚，2011年发生了东日本地区的大地震、大海啸，灾后重建需要从外部进口大量物资，同时灾后日本出口减少，这些造成了贸易上的巨额赤字。

但这又不是唯一的原因。2012年以后，除了13年、14年出现了10万亿以上的贸易赤字外，10年时间里，一共有7年均出现了赤字，2022年不过延续了这个现象而已。贸易赤字的常态化，一方面是日元汇率下调的结果，另一方面则让日元更加疲软，今后贬值将成为一种常态，而升值在未来几年时间内几乎无望。

在今年5月日本财务省发布“本邦对外资产负债余额状况”前后，如何避免新一轮日元汇率的贬值，要看日本央行、黑田东彦的金融手腕了。（作者系常州工学院兼职教授）