经历了2020年的全球经济动荡之后，2021年的4月，似乎迎来了经济复苏的“人间四月天”。公司上市的三大版块模式——DPO、IPO、SPAC，也在知名企业的带动下各自迸发活力。

DPO（Direct Public Offering）即直接上市，上市公司无需发行新股，只需简单登记股票，即可自由交易。通过直接上市，可以免去寻找投资银行的环节，节省时间的同时也省去了巨额中介费。但由于没有投行作为中介担保，股票发行情况很难得到保障，并且初期的股价可能会大幅波动。也就是说，直接上市，“上”市容易“立”市难。但美国最大加密货币交易所Coinbase在今年4月1日正式宣布，其A类普通股将从4月14日开始在纳斯达克全球精选市场通过直接交易的方式挂牌。如果Coinbase顺利上市，不仅是DPO的首家重量级企业，还将成为数字货币交易所第一股。Coinbase的上市将把虚拟资产行业带入下一个“合规化发展”阶段，不仅有利于普通投资者进入币圈，对于虚拟资产行业来说也是重大利好。

IPO是企业上市最常见的方式，通常对于具有一定经营规模的公司来说，通过几轮融资让公司估值快速增加，寻找投资银行承销，再经过一系列的路演、审查到最后敲钟，整个上市的流程才算完成。在美股市场，这个过程需要半年到一年的时间，其中也不乏惨败的案例，创立于2010年的美国共享办公服务供应商WeWork，从一手好牌到跌落神坛，便是归咎于IPO的失败。

相对前述两种传统上市方式，具有创新性的SPAC其知名度不是很高，但近几年势头很强，尤其是新冠疫情爆发的2020年，SPAC如黑马一般横空出世。SPAC（Special Purpose Acquisition Company） 即特殊目的收购公司，这是一种较为特别的融资方式，最早由GKN证券（EarlyBird Capital的前身）正式推向市场，并于同年由其注册了“SPAC”的商标。

严格来说，SPAC是一种为公司上市服务的金融工具，本质上是由一些对冲基金或私募股权等机构投资者，联手设立的空壳公司。之所以被称为“空壳”，是因为这类公司虽然有钱，但不进行任何实质性的商业经营行为，其存在的目的和意义仅在于收购其他公司或与其他公司合并，通过帮助其他公司上市来分得一杯羹。SPAC之所以有这个能力，也是通过IPO在纳斯达克或纽交所上市获得的“上市公司”身份，但这背后却绕开了传统IPO流程中的一系列的包销、路演、合规环节，所以上市更快捷，甚至3个月就可以完成全部上市流程。

2020年，新冠肺炎感染疫情在世界范围内快速蔓延，导致全球市场变得极端波动，很多原有上市计划的企业，在突遭疫情冲击后，猝不及防之下，或者干脆推迟上市，或者选择SPAC方式短平快地实现上市计划，以减少“夜长梦多”带来的不确定性。

与“买壳上市”不同，SPAC因为是“造壳上市”，所以其上市后的唯一任务，就是被幕后的基金机构作为“金字招牌”，寻找并吸引具有高成长发展前景的非上市公司作为目标公司进行M&A。但是，SPAC的橄榄枝并不是无限期等待的，它只有两年的生命力——如果24个月内没有完成并购，这个SPAC公司就将面临清盘，而公司内托管账户的资金就得连本带利地归还投资者。当然，如果能够在两年内顺利完成M&A，便是皆大欢喜，届时，目标公司将获得SPAC投资者存入托管账户中的资金，而SPAC的投资者也将获得合并后公司的一部分股权作为回报。并且由于SPAC的上市公司身份，所以新公司无需再进行其他行动，便可直接成为纳斯达克或者纽交所的上市公司。

正因为是空壳公司，SPAC“无债一身轻”——相对于传统的买壳上市，SPAC的壳因为是新造的，所以壳资源干净，既没有历史负债，也没有经济纠纷，这一特点对于M&A的意向者来说，是极具吸引力的。

2020年亏损高达32亿美元的WeWork，在IPO上市过程中遭遇滑铁卢后，决定在2021年另寻出路——SPAC上市。而在其之前，中国内地最大联合办公企业优客工场，已经在2020年11月通过SPAC方式在美国上市，问鼎“联合办公第一股”。

2020年的经济浪潮中，成败浮沉亦是兵家常事；2021年的主流证券版块，春兰秋菊，各擅胜场。■