某种资产，当其市场价格显著高于其实际价值时，很容易形成泡沫并难逃破灭的厄运，这便是“泡沫经济”的缩影。“泡沫经济”往往伴随着商品价格的大起大落，但并非所有的价格涨跌都可以归咎于“泡沫经济”。严格来说，“泡沫经济”是由过度投机而导致的商品价格严重偏离商品价值、先暴涨后骤跌的现象，是社会资金过于集中某一投资领域，而导致该领域内的商品短期内扭曲膨胀并走向衰退的一种必然结果。

20世纪曾出现过多次“泡沫经济”浪潮，其中较为著名的是日本在80年代因为“广场协议”而遭受的“泡沫经济”。80年代初期的美国，因为财政赤字剧增、对外贸易逆差大幅增长，希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善国际收支不平衡状况。在此背景下，1985年9月，美、日、德、法、英五国签订了广场协议（Plaza Accord），此后这一协议在日本被强力推动，导致日元兑美元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本长达十余年的经济停滞，被称之为“失落的十年”(The Lost Decade)。

“邻国之难，不可虞也。”日本的泡沫经济对于世界各国而言都是一个值得重视的前车之鉴，因此当某一领域出现泡沫迹象时，便会引起广泛的重视——而在近年的虚拟货币领域，“理论上”已经出现了泡沫的端倪。

以比特币为例。3月13日的数据显示，1比特币相当于6万美元，这一兑换率是2020年的12倍，是2021年初的2倍，可谓“火箭式”增长；而当日比特币的市场价格总值高达1.1万亿美元，直逼Google母公司Alphabet的身价。

在虚拟货币的“豪门家族”中，不单是比特币，其他种类的货币同样呈现“火箭式”增长。例如，Ethereum（以太坊）、Binance Coin（币安币）、Tether（泰达币），2020年3月的市值总额均不到50亿美元，但一年后在2021年2月达到峰值时，市场总额分别为1.4万亿美元、3.3千亿美元、2.5千亿美元。尤其是币安币，短短一个月的时间，市值增长9倍。

如前所述，当一种商品的价格严重偏离其价值时，这个商品就开始形成泡沫。对于比特币而言，其价格从诞生时的每币不足一美分，到现在的6万美元/币，价格飙涨已是不争的事实，那么其固有价值的核算，便是衡量泡沫与否的主要依据了。

这便是关于比特币的经典话题——比特币的价值该如何衡量？

即使受到美国特斯拉汽车公司巨额购入的追捧，即使被美国上市公司Microstrategy作为主要储备资产而大量配置，时至今日，作为新型投资资产的比特币，仍然没有摘掉“投机”的帽子。很多人至今都还存在刻板印象——比特币的价值是“炒出来”的。虚化的价值搭配超高的价格，比特币泡沫似乎不言而喻。

抛开货币虚拟性不言，比特币既然作为商品，必然具有“价格反映市场供需”的商品属性。但与普通商品不同，比特币是有总量上限的。建立在区块链技术上的比特币，其发行不依赖任何组织或个人，而是通过“挖矿”产生，即通过分布式公共账簿的特定计算方式，实现比特币的发行和交易。但挖矿不是取之不竭的，在比特币诞生之时，就已经被设定了发行量的上限。

比特币网络大约10分钟生成一个区块，区块的生成伴随着比特币的“从无到有”的发行，每个区块中被挖出的比特币是固定的，且按一定速率递减。每经过210000个区块，每区块发行的比特币减半。按照每10分钟生成一个区块，大约经过四年，每区块发行的比特币减半。经过计算，比特币的发行总量约为2100万枚，2140年会被全部挖出。

而随着大量比特币持有者的出现，形成供不应求的局面。例如，2020年8月～12月新挖出的比特币约为15万枚，但同一时期约有36万枚比特币被买走，如此落差必然会导致比特币价格飙升。再加上新冠肺炎疫情的影响，美国等国家实行金融缓和政策，大量资金涌入市场且美元贬值，掀起了虚拟货币领域的投资风潮。而比特币数量上具有稀缺性、交易上具有保密性、运行系统又具有去中心化和独立性，加上主流金融机构陆续涉足“币圈”，加速了比特币向法定货币发展的步伐，因此相比黄金而言，比特币更具有保值增值的长期持有价值。

毋庸置疑，比特币的市场需求是数字时代发展的大势所趋，至于是否具有泡沫，说到底就是“物有所值”与否的问题，对此很难有标准答案。一如《周易》所言：一阴一阳之谓道。仁者见之谓之仁，智者见之谓之智。■